Ценные Бумаги России

НоваБев Групп: два новых выпуска Сбор заявок перенесён на 29 сентября, размещение 2 октября. Компания сменила серии на 004Р-01 и 004Р-02. Разбираю, что тут с цифрами. Эмитент - крупный производитель и дистрибьютор крепкого алкоголя. Контролирует сеть «ВинЛаб», есть активы в пищепроме на Дальнем Востоке. 📌 Что с рейтингом В начале июля Эксперт РА понизило рейтинг до AA-(RU) со стабильным прогнозом. Причина - рост процентной нагрузки на фоне длительного периода жёсткой ДКП 📊 Что в отчёте за первое полугодие Выручка 74,4 млрд, плюс 7,6%. Рост в основном за счёт цен - инфляцию переложили в стоимость продукции. Себестоимость росла медленнее, на 5,3%, поэтому операционная прибыль прибавила 9,3% и достигла 6,3 млрд. Маржа поднялась до 9,5% А вот с деньгами хуже. Операционный поток рухнул на 72,6%, до 1,2 млрд. Причина - отток из оборотного капитала, в том числе на погашение кредиторки. Плюс процентные расходы выросли на 27,5%, до 4,4 млрд ICR 1,82х, по OIBDA - 2,73х. Покрытие пока приемлемое, но запас невелик. Капекс вырос на 33,6%, до 2 млрд. Вместе с падением OCF это дало отрицательный FCF - минус 761 млн Чистая прибыль 1,3 млрд, минус 38,3% год к году. Вот это уже неприятно. 🎯 Долг и ликвидность Чистый долг вырос на 9,35%, но структура улучшилась: доля краткосрочного долга снизилась с 19,5% до 10,8%. Чистый долг/OIBDA 2,06х - умеренный уровень По оборотному капиталу проблем нет. Дебиторка сократилась на 21,3%, до 14,8 млрд. Запасы минус 6,3%, 35 млрд. Денежные средства выросли на 20,3%, до 22 млрд, и полностью покрывают краткосрочные финансовые обязательства. Текущая ликвидность 1,89, срочная 1,02 . 📌 Параметры выпусков 004Р-01: три года, фикс, амортизация по 50% в даты 30-го и 36-го купонов. Ориентир ставки до 16,5% - доходность до 17,81% . 004Р-02: два года, флоатер, амортизация по 50% в даты 18-го и 24-го купонов. Спред к ключевой ставке до 2,5% . 💡 Мнение Главный вопрос к НоваБев сейчас не в размере долга, а в стоимости его обслуживания и способности бизнеса генерировать поток при высоких ставках. Операционная маржа в порядке, долг умеренный, ликвидность с запасом. Но OCF упал втрое, FCF ушёл в минус, чистая прибыль просела почти на 40%. Это уже сигнал. Если ставка останется высокой дольше, чем ждёт рынок, компания продолжит тратить поток на проценты. Для умеренно-консервативного портфеля бумаги подходят, но с оговоркой: следить за OCF, процентной нагрузкой и FCF каждый отчётный период. Смотреть при купоне от 16% по фиксу и спреде от 2% по флоатеру. Я бы взял флоатер - меньше процентного риска, если ставка вдруг пойдёт вверх. Источники: отчётность Novabev Group за 1 полугодие 2026, данные Эксперт РА, Московской биржи (актуально на 23 сентября 2026) ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. https://max.ru/channel_Securities #ЦенныеБумагиРоссии #НоваБев #Облигации #АлкогольныйРынок

⚡ ЛОЭСК: дебютный выпуск электросетевой компании Сбор заявок закрывается 24 сентября, размещение 29-го. Разбираю, что тут с цифрами и стоит ли смотреть. Эмитент - АО «Ленинградская областная электросетевая компания», независимый оператор в регионе. Собственной генерации нет, только передача и распределение. 📌 На что обратить внимание в структуре Около 25% компании принадлежит Ленинградской области. В сентябре 2026-го область начала процедуру оценки своего пакета - структура собственности может поменяться. С 2024 года обсуждается включение ЛОЭСК в контур «Россети Ленэнерго» (планировали выкупить 75%+1 акцию), президент одобрял, но конкретных сроков нет. Считать это гарантией долга не стоит 📊 Что в отчёте за 2025 год Выручка 11,77 млрд, плюс 10,3%. Себестоимость прибавила только 4,5%. Операционная прибыль выросла почти вдвое - до 2,56 млрд, маржа поднялась с 12% до 21,8% Чистая прибыль 470,6 млн против убытка 594,3 млн годом ранее и минус 2,22 млрд в 2023-м. Компания наконец вышла в плюс после двух убыточных лет. Операционный поток 3,38 млрд, плюс 44,5%. Капекс вырос на 35,6%, до 2,02 млрд, но FCF всё равно прибавил 59,9% и составил 1,36 млрд 🎯 Долг и покрытие Процентные расходы 2,9 млрд, плюс 22%. ICR около 0,88х - операционной прибыли на полное покрытие процентов не хватает. Но с учётом большой амортизации покрытие по EBITDA выглядит лучше - около 2,13х. Здесь важно, что значительная часть EBITDA это неденежный расход Четверть финансового долга - краткосрочная. Это добавляет риска рефинансирования. ❌ Слабые места Баланс закредитован: около 65% активов финансируется за счёт заёмных средств, коэффициент автономии 0,35 Ликвидность слабая. Денежные средства 840 млн против 6,4 млн годом ранее - рост огромный в процентах, но абсолютная величина небольшая. Текущая и срочная ликвидность обе около 0,65. На каждый рубль краткосрочных обязательств приходится только около 64 копеек ликвидных активов Оборотные активы почти удвоились, но почти весь прирост - дебиторка. Тут есть смягчающий фактор: около 90% дебиторки приходится на «Ленэнерго» - контрагент с высоким кредитным качеством 📌 Параметры выпуска Номинальный срок 3 года, но put-оферта на 24-м купоне, так что логичнее считать его двухлетним. Купон фиксированный, ежемесячный, ориентир не выше 18,5% - доходность к оферте до 20,15% 💡 Мнение ЛОЭСК - инфраструктурный бизнес с понятной моделью и улучшающимися показателями. Компания вышла в прибыль, поток вырос, долг немного сократился. Но защитным этот выпуск я бы не назвал. Ликвидность слабая, четверть долга короткая, процентная нагрузка высокая. Плюс неопределённость со сменой собственника - если пакет области уйдёт, стратегия может поменяться. Для умеренно-консервативного профиля подходит, но ближе к верхней границе. Смотреть при купоне ближе к 18,5%. Источники: отчётность ЛОЭСК по МСФО за 2025 год и РСБУ, данные Московской биржи (актуально на 22 сентября 2026) ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. https://max.ru/channel_Securities #ЦенныеБумагиРоссии #ЛОЭСК #Облигации #Электроэнергетика

📋 Ближайшие оферты: 18 выпусков на неделе Заявки можно предъявлять по широкому списку - от Бизнес Альянса до Сэтл Групп. Разбираю, где что поменялось. 📌 Бизнес Альянс-001Р-07 Ставка 25-30 купонов снижена до 23,5% (было 24%). НКД 19,32 руб. Оферта 24 сентября, предъявление до 21-го. 📌 ДОМ.РФ-002Р-07 Спред на третий купонный период оставили без изменений - 0,8%. Оферта 25 сентября, предъявление до 22-го. 📌 Гидромашсервис-БО-03 Досрочное полное погашение в дату 12-го купона. Оферта 25 сентября. 📌 РСГ-Финанс-001Р-02 Ставка 4-го купона снижена до 9,5% (было 10%). НКД 47,37 руб. Оферта 25 сентября, предъявление до 22-го. 📌 Аптечная сеть 36,6-002P-02 Ставка 19-24 купонов снижена до 17% (было 24,5%). НКД 13,97 руб. Оферта 28 сентября, предъявление до 23-го. Снижение почти на 7,5 п.п. - держателям стоит подумать. 📌 Транспортная концессионная компания-А3 Ставка 8-го купона повышена до 16,94% (было 16,74%). НКД 117,32 руб. Оферта 29 сентября, предъявление до 25-го. 📌 ПР-Лизинг - три выпуска 002Р-01: выкуп до 70 тыс. бумаг по 99,5% от номинала. Купон 19%, НКД 15,62 руб. Оферта 29 сентября. 002Р-02: выкуп до 50 тыс. бумаг по 93,5% от номинала. Купон 18%, НКД 14,79 руб. Обратите внимание на дисконт к номиналу. 002Р-03: выкуп до 130 тыс. бумаг по 96,5% от номинала. Купон 20%, НКД 16,44 руб. 📌 Экспобанк-001Р-02 Спред на 25-60 купоны снижен до 1,3% (было 2,75%). Оферта 29 сентября, предъявление до 24-го. 📌 ТАЛК Лизинг-002P-03 Ставка 13-48 купонов повышена до 21,35% (было 20%). Оферта 29 сентября, предъявление до 24-го. 📌 ДОМ.РФ-001Р-03R Ставка 18-го купона снижена до 14% (было 14,4%). НКД 69,81 руб. Оферта 30 сентября, предъявление до 25-го. 📌 Симпл Солюшнз Кэпитал-001Р-01 Выкуп до 100 тыс. бумаг по 96,10% от номинала. Оферта 30 сентября. 📌 Синара-Транспортные Машины-001Р-09 Ставка 3-го купона без изменений - 17%. НКД 13,97 руб. Оферта 30 сентября. 📌 Совкомбанк Лизинг-БО-П09 Спред на 19-24 купоны оставили на уровне 2%. Оферта 30 сентября, предъявление до 25-го. 📌 Роделен-002P-01 Ставка 37-46 купонов повышена до 23,5% (было 22,5%). НКД 18,32 руб. Оферта 1 октября, предъявление до 24-го. 📌 Сэтл Групп-002Р-04 Ставка 19-33 купонов снижена до 16,5% (было 23,9%). НКД 13,56 руб. Оферта 2 октября, предъявление до 29-го. Снижение почти на 7,4 п.п. 💡 Мнение Самые интересные для держателей - повышения: ТАЛК Лизинг, Роделен, Транспортная концевая. Там ставку подняли, есть смысл держать. Самые болезненные - снижения: Аптечная сеть 36,6, Сэтл Групп, ПР-Лизинг 002Р-02. По последнему ещё и выкуп по 93,5% от номинала - если брали выше, фиксируете убыток. Если стоите в чём-то из этого списка - смотрите по своей доходности к оферте. Иногда выгоднее не предъявлять, а продать на вторичке. Источники: данные Московской биржи, информация НРД (актуально на 21 сентября 2026) ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. https://max.ru/channel_Securities #ЦенныеБумагиРоссии #Оферты #ДОМРФ #СэтлГрупп #ПРЛизинг #АптечнаяСеть366